永续增长率怎么定？这是财务建模和估值中经常遇到的问题。本文深入探讨永续增长率的概念，并提供多种确定永续增长率的方法，包含自上而下和自下而上两种视角，助您为您的财务模型选择最合理的数值。

什么是永续增长率？

永续增长率是指一家公司或资产在未来无限期内预计增长的速度。它通常用于财务建模，特别是当对一家公司进行终端价值估算时。永续增长率假设公司在预测期结束后将以恒定的速度增长，而不是逐渐衰减到零。

为什么永续增长率很重要？

在贴现现金流 (DCF) 模型中，永续增长率对最终的估值结果有显著影响。即使是一个很小的永续增长率变化，也可能导致估值产生很大的差异。因此，选择一个合理的永续增长率对于得到可靠的估值至关重要。

确定永续增长率的方法

确定永续增长率没有一个统一的公式，需要结合具体情况进行分析。以下是一些常用的方法：

1. 自上而下法：基于宏观经济因素

这种方法从整体经济的角度出发，将永续增长率与经济增长率contact起来。通常认为，一家公司或行业的长期增长速度不可能超过整个经济的增长速度。常用的指标包括：

• 国内生产总值 (GDP) 增长率： 这是衡量经济总体规模和增长的最常用指标。长期来看，一家公司的增长速度不可能超过GDP的增长速度。
• 通货膨胀率： 从名义增长率的角度来看，可以考虑通货膨胀率。
• 无风险利率： 无风险利率代表了在没有风险的情况下投资可以获得的收益率。一些分析师认为，永续增长率不应超过无风险利率。

需要注意的是，使用宏观经济指标作为永续增长率的参考时，需要考虑到不同国家和地区的经济发展水平和结构差异。

2. 自下而上法：基于公司特定因素

这种方法从公司自身的角度出发，考虑公司的竞争优势、行业地位、盈利能力等因素来确定永续增长率。常用的指标包括：

• 历史增长率： 如果一家公司在过去表现出稳定的增长，可以参考其历史增长率。但需要注意的是，历史表现不一定代表未来，需要考虑到未来的市场环境变化。
• 分析师预测： 分析师通常会对公司的未来增长进行预测。可以参考分析师的预测，但需要注意不同分析师的预测可能存在差异。
• 盈利再投资率： 盈利再投资率是指公司将利润用于再投资的比率。较高的盈利再投资率通常意味着更高的增长潜力。

以下是如何用盈利再投资率来计算永续增长率的一个示例：

永续增长率 = 再投资率 * 权益资本回报率（ROE）

例如：

• 权益资本回报率 (ROE): 15%
• 再投资率: 30%

永续增长率 = 15% * 30% = 4.5%

3.行业平均增长率

行业平均增长率也是一个确定永续增长率的参考指标。您可以调查并计算公司所在行业的平均增长率，并以此作为参考。获取行业数据可以参考以下途径：

• 行业研究报告
• 市场调研机构

永续增长率的选择范围

一般来说，永续增长率的合理范围在0%到5%之间。如果永续增长率过高，可能意味着估值过于乐观，需要重新审视模型的假设条件。通常来说：

• 成熟稳定期的公司，永续增长率不宜过高，甚至可以设置为0
• 对于新兴市场或高增长行业，可以适当提高永续增长率

以下表格展示了不同行业的增长率作为参考 (数据非实时更新，仅供参考):

注意事项

• 敏感性分析： 考虑到永续增长率对估值结果的影响较大，建议进行敏感性分析，考察不同永续增长率下估值的变化情况。
• 谨慎选择： 选择永续增长率时需要谨慎，避免过于乐观或悲观的假设。
• 定期审查： 随着时间的推移，公司的经营状况和市场环境可能会发生变化，建议定期审查永续增长率的合理性。

结论

确定永续增长率是一个需要综合考虑多种因素的过程。通过结合自上而下和自下而上的方法，并进行敏感性分析，可以帮助您为您的财务模型选择最合理的永续增长率，从而得到更可靠的估值结果。希望本文的内容能为您提供一些有价值的参考。

免责声明：本文仅供参考，不构成任何投资建议。

参考文献：

1. Investopedia - Perpetuity Growth Rate
2. Corporate Finance Institute - Perpetuity Growth Rate